你實力強?架不住我來得早動手快

典型案例：巴西伊利亞、朱比亞水電站并購

時間：2016年1月5日簽約

起因：

受國內、國際多重因素影響，巴西政府陷入政治危機，且正在經歷過去二十年來最嚴重的經濟困境，貨幣急劇貶值，通貨膨脹嚴重，存量電力資產出售成為政府緩解財政赤字問題的重要手段。

巴西政府于2015年10月8日宣布，對29座水電站的特許經營權進行公開競拍，伊利亞電站、朱比亞電站是其中最大的兩座。這也是巴西自2004年電力市場改革以來，首次進行已運營水電站特許經營權拍賣。

研判：

巴西憲政體制健全，雖然目前處于危機之中，但巴西社會有彈性和張力，基本面良好，中長期發展前景光明。該國經濟基本面依舊良好，未來擁有發展后勁;同時，巴西電力系統完備，監督機制健全，項目經濟指標較好。

巴西法律體系穩固，工業體系齊備，電力行業受國家高度監管，外國企業進入巴西市場并不容易。此次電力板塊重新整合，是外國投資者在巴西實現規模性增長的難得機遇。

目前在巴西排名靠前的大型外國電力公司如法國燃氣、美國杜克能源、葡萄牙電力公司等，都是在上次機遇期中通過并購進入巴西市場的。此次巴西經濟困局給了外資企業寶貴的“進場”機遇。

此次公開競標的電站多建設于巴西國民經濟和水電行業高速發展的“黃金時期”。這些電站建設質量良好，運行總體穩定，是難得的優良資產，具備較好的投資和運行效益。

盡職調查報告認為，兩個電站大壩整體結構安全穩定，設備設施整體狀況良好，水工建筑物運行正常，電站具備長期穩定運行的條件。

此外，由于巴西電力系統是全國統一調度、統一結算，加上伊利亞、朱比亞電站位于巴西工業發達的地區，電力消納能得到較好保障。

但，巴西電力市場規則嚴謹苛刻，競拍時間十分緊張，對于尚沒有在巴西開展運營的外國電力企業來說，難于在這么短的時間內具備參加競拍條件。

而對于在巴西運營的外國電力企業和本地企業，絕大多數難于在這么短的時間內籌措大筆資金。

操作：

競拍準備時間極其緊張。巴西政府規定，競拍成功者必須在約一個月內支付收購款的60%，七個月內支付全部收購費用。短時間內籌集巨額資金，成為參與競拍的巨大挑戰。

三峽在最短時間內落實了資金來源，具備參加競拍條件：政府基金與企業資金相結合、股權融資與債務融資相結合融資。

中國政府背景的投資基金、中資銀團以及國際、巴西本地銀團，后續還將引進國際和巴西本土電力公司作為合作伙伴，資金來源廣泛、融資成本較低。

結果：

最優價格中標，取得兩座電站30年特許經營權。此項目獲第四屆金磚國家財經論壇“最佳中企對外投資項目”獎。

總結：

付出終有回報，來得巧不如來得早動手快。三峽集團2011年就開始調研巴西市場，2013年設立三峽巴西公司，利用、借鑒葡電巴西公司優勢和經驗，與葡萄牙電力公司、巴西國家電力公司等合作，圍繞主業開展投資并購和綠地開發。

這次勝在品牌影響力、大水電技術優勢、對水電資產準確的研判能力、強大的融資能力和較好的巴西本地經營基礎。

資本運作有高招，一顆石頭最多能打幾只鳥?

典型案例：投資葡萄牙電力

時間：2011年12月，中國長江三峽集團以26.9億歐元收購葡萄牙電力公司21.35%股權，成為葡電第一大股東。這是中資企業在葡萄牙進行的第一次并購。

起因：

葡萄牙電力公司是全球第四大風電公司，也是當地最大的企業，其年收入約占葡萄牙國內生產總值的9%。

2011年，葡萄牙深陷經濟危機，國際資本市場對葡萄牙公司關閉，葡萄牙電力公司已無法在國際市場發債融資;另一方面，由于電力需求下降，政府短期內無法通過提高電價來滿足承諾給電力企業的投資回報，導致赤字高企。基本上就是到了最困難的時候。

經過：

經過兩輪競標，最后剩下三峽集團、歐洲老牌能源集團德國意昂公司和巴西的兩家公司。三峽集團的投標價格是4家企業中最高的，但競爭對手都是世界級的企業，實力都很強。

此外，德國作為歐洲主要經濟體，承擔了向歐債危機救助的主要份額，在歐盟的話語權可想而知。而巴西作為葡語國家，與葡萄牙有著千絲萬縷的聯系。能夠中標相當不易。

結果：

中國國家開發銀行為葡萄牙電力公司帶來了10億歐元的貸款。中國銀行和中國工商銀行又先后為公司提供貸款支持，幫助其走出融資困境。2012年底，葡萄牙電力公司重返歐洲債券市場，股價表現優異。

葡萄牙電力公司管理先進，在全球14個國家和地區開展業務，擁有廣泛的業務網絡和優質項目儲備資源。

雙方聯合開發第三方市場，主要包括巴西市場、全球水電、配售電領域、電力運營、陸上風電、海上風電、太陽能等方面：

三峽集團獲得了歐洲市場32萬千瓦風電項目資產。三峽巴西公司成立后，通過收購葡電巴西部分水電站股權進入全球水電資源僅次于中國的巴西電力市場。

達成兩個法國海上風電項目和兩個英國海上風電項目聯合開發意向。2015年10月，雙方簽署《關于聯合投資開發英國MORAY海上風電項目的合作協議》。

還有看不見的收獲。比如葡電高管們過來講講課，分享下從國際發電企業由發電至用戶的全產業鏈服務模式分析發電企業業務轉變趨勢，到能源交易、配售電、能源交易支持系統等能源管理業務經驗。

隨著國內電力體制改革的進展，三峽集團進入配售電領域，這些資源已經派上了用場。

攻其薄弱，奔向價值鏈高端

典型案例：幾內亞凱樂塔項目、蘇阿皮蒂項目

時間：2015年9月28日凱樂塔水利樞紐項目投產。蘇阿皮蒂項目已簽EPC合同，即將開工。

起因：

幾內亞是西非水塔，水能儲備豐富，但電力供應緊張。幾內亞電網容量小、穩定性差。電力系統起點低，發展潛力大。

幾內亞總統孔戴稱，幾對與中國合作抱有高度期待，愿以凱樂塔水電站為契機，推動建設更多水電開發項目，徹底打破幾水利資源豐富而電力短缺的矛盾，助幾早日成為新興國家，并惠及西非其他國家。

經過：

凱樂塔項目是幾內亞有史以來最大的水電工程。2015年9月已經投產，并全面達到設計指標。

凱樂塔水利樞紐項目主要工程內容包括建設裝機234.6兆瓦的發電站、220千伏輸變電線路及城網改造工程，是三峽集團中水電對外公司在海外實施的首個從設計、施工到運維全產業鏈管理的大型EPC項目。

該項目對幾內亞意義重大。幾內亞央行選取凱樂塔水電站的效果圖，作為該國新發行的面值2萬幾內亞法郎(1美元約合7465幾內亞法郎)貨幣的背面圖案。

蘇阿皮蒂(SOUAPITI)項目即將開工。三峽集團中水電公司已簽署EPC總承包合同，合同總額13.8億美元，為中水電公司迄今最大EPC總承包工程。

蘇阿皮蒂水電站總裝機容量45萬千瓦，是孔庫雷河梯級開發的第2級電站。該項目建成后，將徹底改變幾內亞電力短缺狀況，使其成為西非電力輸出國。

中水電公司將以公私合營PPP模式進行蘇阿皮蒂水電站的建設和運行管理。

結果：

三峽集團海外發展戰略正由過去簡單承包工程EPC、過渡提升到投資-建設-運營一體化。通過幾個重點項目，在非洲開始水電資源流域梯級滾動開發“建管一體化”試點。

從有關資料獲悉，三峽集團有意參與凱樂塔電站未來運營，在蘇阿皮蒂水電站計劃投資10-20%;此外，還計劃與幾內亞電力公司(EDG)合作，參與幾內亞國家電網運營。