過往，大多數(shù)A股上市公司都被稱為“鐵公雞”，融資的時(shí)候爭先恐后，分紅的時(shí)候小肚雞腸，很多還是為了滿足再融資的需求象征性的灑一點(diǎn)銀子出來。靠分紅來回收投資成本，對于絕大部分投資者來說都是一個(gè)遙不可及的夢。而近日，中國神華提出一份“土豪級”的分紅方案引發(fā)市場關(guān)注：公司董事會建議派發(fā)2.97元/股（含稅）的股息，合計(jì)給全體股東送出超過590億元的大紅包。按上周收盤價(jià)格計(jì)算，股息率高達(dá)17.8%，創(chuàng)A股市場紀(jì)錄。

中國神華此次大方派現(xiàn)，既在意料之中，又在意料之外。意料之中的是，該股上市十年以來，年年都有分紅的紀(jì)錄（見圖1），而且沒有進(jìn)行過再融資，對投資者可謂目的單純的回報(bào)，今年在業(yè)績成長、現(xiàn)金流持續(xù)改善的情況下再度送出“大紅包”，也算是“年度例行動(dòng)作”；意外的是，今年分紅的比例非常高，2.97元/股的股息甚至超過了1.14元/股的收益，雖然賬上貨幣資金足以進(jìn)行此次分紅，但還是超出了一般人的想象。

此次分紅如實(shí)現(xiàn)，最大的贏家莫過于控股股東神華集團(tuán)，按其持有的73.06%的股份計(jì)算，獲得的分紅金額將高達(dá)431.58億元（含稅）。而且特別值得關(guān)注的是，本次董事會在提議派發(fā)股息時(shí)，特別使用到了“特別股息”一詞，這部分正是超出年度利潤部分，由過往數(shù)年留存利潤進(jìn)行分配的股息。派發(fā)特別股息，一方面可能是神華集團(tuán)需要資金投入新項(xiàng)目，另一方面也可能是高股息率央企的一種新嘗試，在預(yù)期上市公司未來資本支出較少，依靠每年內(nèi)生性利潤即可滿足公司發(fā)展的情況下，將過度留存的股息一次性派發(fā)給全體股東的行為。

不管如何，對于中國神華這樣年年都維持穩(wěn)定分紅，且不和再融資掛鉤的“純高股息”股，將成為市場關(guān)注的對象。如果接下來有一批央企、國企能緊跟神華的步伐，推出最符合投資者回報(bào)的分紅方案，那么現(xiàn)在神華的高分紅將不再是“神話”，而是樹立A股價(jià)值投資的里程碑。特別是對于持股打新的大資金來說，高股息率的公司無疑是極佳的打新“門票”，相當(dāng)于在打新收益之余，又增加了分紅的收益，某種程度上也抵消了二級市場價(jià)格的波動(dòng)。如此一來，這些高分紅的股票將成為A股市場的一股清流，在弘揚(yáng)價(jià)值投資風(fēng)氣的同時(shí)，也穩(wěn)定了二級市場的持股信心。尤其是在目前分紅征稅的制度下，依據(jù)持股時(shí)間長短采用不同的征稅比例，持股一個(gè)月以內(nèi)稅率高達(dá)20%，一個(gè)月到一年的稅率降到10%，而持股一年以上的稅率更低至5%。在這樣的稅率機(jī)制下，更有利于價(jià)值投資者長期持股來減少納稅額，對于鼓勵(lì)長期投資也有相當(dāng)程度的作用。

至于這些高股息的公司是否值得投資？除了看股息回報(bào)之外，還需要看買入的價(jià)格。以中國神華來說，雖然2007年上市以來持續(xù)分紅不再融資，但上市之初買入的投資者依然被深套，最大幅度甚至高達(dá)80%。究其原因，正在于2007年神華A股上市之初正逢藍(lán)籌股被集體炒作，神華也不例外，當(dāng)時(shí)追高買入的投資者一路被套，迄今依然難有解套的希望（見圖2）。而比A股早兩年在港股上市的神華H股，早期買入的投資者成本都已經(jīng)是負(fù)數(shù)，相當(dāng)于投資者通過歷年分紅已經(jīng)拿回當(dāng)初的投入，現(xiàn)在持有的股票都是實(shí)打?qū)嵉睦麧櫍颐磕赀€有分紅，早已立于不敗之地（見圖3）。分紅的金額是一樣的，差別就在于買入的價(jià)格。這一點(diǎn)，也和中國石油的情況相似：巴菲特在H股低位時(shí)買入賺得盆滿缽滿，而廣大A股散戶在高位買入只能深套其中。

另一方面，投資者也需要關(guān)注分紅背后的動(dòng)機(jī)，如果是一手高分紅，一手高融資，很有可能是為大股東間接套現(xiàn)服務(wù)。因?yàn)榫揞~融資的需求，完全可以通過減少分紅比例來實(shí)現(xiàn)，而沒必要大動(dòng)干戈，畢竟分紅之后股東需要繳稅，同時(shí)再融資的實(shí)施也需要給中介機(jī)構(gòu)付費(fèi)，大進(jìn)大出對于上市公司和股東來說并不是好的選擇。過去就有銀行股一邊高分紅一邊再融資，而且還計(jì)劃以低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)行定向增發(fā)，某種程度上也是侵害了現(xiàn)有股東的利益。對于此類個(gè)股，投資者在買入之前還應(yīng)當(dāng)留個(gè)心眼。

從中期角度看，神華的這一分紅方案如果實(shí)施通過，那么對持續(xù)高股息回饋投資者的上市公司將構(gòu)成較大的利好，業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、過往有良好分紅回報(bào)紀(jì)錄的公司將有望成為長線資金持續(xù)關(guān)注的對象，享受所謂的“紅利溢價(jià)”，如：長江電力、國投電力、川投能源、福耀玻璃、寧滬高速、雅戈?duì)柕取?/p>