改革方案將現(xiàn)。國(guó)務(wù)院于上周第39 次常務(wù)會(huì)議中通過(guò)了電力改革的方案。方案將很快公布。我們預(yù)計(jì)改革方案將符合市場(chǎng)的預(yù)期。

電改將轉(zhuǎn)變電網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)模式,改變其依靠購(gòu)電售電差價(jià)實(shí)現(xiàn)盈利的舊模式而根據(jù)其資產(chǎn)的合理回報(bào)給予其一定的輸配電利潤(rùn)。這將使電網(wǎng)利潤(rùn)同電價(jià)脫離,使其更專(zhuān)注電力的輸送和調(diào)配。

電改將允許零售電做市場(chǎng)化改革。改革后電力用戶可以自行選擇低電價(jià)的電力供應(yīng)商。電力企業(yè)也將通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)獲取更多市場(chǎng)份額。因此改革使得電價(jià)的發(fā)現(xiàn)變的更市場(chǎng)化。

利好獨(dú)立發(fā)電商。我們預(yù)計(jì)更多的直購(gòu)電合同將在改革后簽訂。發(fā)電公司將通過(guò)電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)獲取市場(chǎng)份額。因此高效率的獨(dú)立發(fā)電商將依托其低成本發(fā)電優(yōu)勢(shì)獲得更多的市場(chǎng)份額。長(zhǎng)期來(lái)看,高效能的機(jī)組(600MW 及以上級(jí)別的機(jī)組)將滿負(fù)荷運(yùn)行,利用小時(shí)數(shù)將從目前的5130 小時(shí)上升約52%至7800 小時(shí)。次高效能機(jī)組(300MW 級(jí)別機(jī)組)的利用小時(shí)數(shù)將小幅上升1.5%至5208 小時(shí)。低效能機(jī)組將被淘汰。

維持超配。我們預(yù)計(jì)改革將利好高效能的獨(dú)立發(fā)電商。依托其超高的高效能機(jī)組裝機(jī)占比華能?chē)?guó)際(902:HK,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)HK$12.49)是我們的首選。我們算如果其巨大的利用小時(shí)上漲空間可以實(shí)現(xiàn),華能?chē)?guó)際利潤(rùn)最高可增長(zhǎng)22%(參我們11 月13 日的報(bào)告“利用小時(shí)數(shù)起飛”中具體的測(cè)算)。