中節能風力發電股份有限公司(以下簡稱中節能風電)5月7日順利過會，成為A股首家風電運營商標的。據了解，中節能擬上交所上市，本次發行不超過53333萬股，發行后總股本不超過213333萬股，募資8.24億元，保薦機構為中德證券有限公司。而這家A股風電運營商標的，卻陷入了市場份額持續下滑的窘境，公司所謂的處在行業中企業前列的表述更是遭到了市場“吐槽”。

持續下滑的市場份額

中節能風電在招股說明書中指出，公司是中國風電行業的先行者和革新者。公司的控股股東中國節能是最早介入風電領域的中央企業之一，公司是中國節能唯一風電開發運營平臺。

1996年，公司就與當時世界排名前三的風機制造企業合作;2003年開始生產國內單機容量750KW風機;2004年提出建設河北張北百萬千瓦風電技能的規劃設想并積極落實;2005年在新疆地區首次裝備了單機容量1.5兆瓦的風機.......

然而，這家頂著無數光環的國內風電行業的先行者和革新者并沒有占領市場高地，甚至自己的市場份額還在被競爭對手所蠶食。

從招股說明書披露的2011年-2013年公司在行業中的市場份額來看，在累積裝機容量方面，公司2011年-2013年市場份額分別為1.86%、1.77%、1.61%;上網電量方面，2011年-2013年市場份額分別為2.60%、2.05%、1.86%。不難看出，行業快速發展背景下，公司并未乘勝追擊，反而失去原本屬于自己的市場份額。能否保證目前1.61%的市場份額，甚至如何保證市場份額不繼續下滑，都是擺在公司前面的難題。

目前在風電投資建設中，參與公司眾多，行業公司雖然很散，但集中度卻很高。公開信息顯示，截至2013年底，全國共有約1300家項目公司參與了風電投資建設，前15名企業的累積裝機容量占全部裝機容量的80.04%。中節能在招股說明書中指出，截止2013年12月31日，公司實現風電累積裝機容量1392MW，2013年上網電量25.29億千瓦時，均排名國內風力發電企業前列。

而就是這個排名國內風力發電企業前列的表述遭到了市場廣泛“吐槽”。有“吐槽”者認為，中節能所謂的排名居前列，僅僅只是在占八成市場份額的13家公司中排名最后一家，且市場份額和排名靠前的企業存在巨大差距，這樣所謂的“前列”含金量到底有多少?

難以抵消的固定資產折舊

此次中節能風電IPO募投項目產生的新增固定資產折舊被市場關注。中節能表示，募投項目達產后盈利前景良好，預計年新增銷售收入足以抵消年新增固定資產折舊費。但和很多公司表述不同的是，多數公司將新增營業利潤作為抵消新增固定資產折舊費用的關鍵指標，能否實現營業利潤的增長，兩者之間的差額至關重要。

在中節能給出的募投項目盈利中，新疆、內蒙古兩項目年新增營業收入12868萬元，年均新增利潤總額5999萬元，年新增折舊費4495萬元。從上述數據來看，不論是營業收入，利潤總額都明顯高于年新增折舊費。但實際上，公司募投項目能否實現如此之高的利潤總額還是個未知數。簡單計算發現，公司募投項目利潤總額和營業收入比例高達46.61%。而公司2011年-2013年利潤總和和營業收入比例分別為28.27%、22.08%、25.87%，雖然這一數值有所波動，但多遠不及46.61%。募投項目如何可以獲得如此之高的利潤總額不得而知，但只是簡單以目前公司不到三成的利潤總額占收入比來看的話，募投項目實現利潤總額將不及4000萬元，明顯低于固定資產折舊。從這一角度來看，募投項目產生的盈利還不足以抵消新增的固定資產折舊，對公司盈利能力將產生持續的負面作用。

雖然中節能已順利過會，但仍給市場留下諸多“地雷”。未來公司將如何改變目前的窘境?募投項目已產生的利潤對公司影響甚小，未來盈利增長點何在?