公司近況

公司1 月15 日投資者關系活動記錄表中披露已上調分布式組件出貨指導價，我們認為提價預期與高功率產品結構升級將托底盈利修復，儲能業務量利齊升有望增厚業績，具備未來發展機會。

評論

高功率至尊N型組件性能領先預期提價，有望托底盈利修復。公司在2026 年1 月15 日投資者關系活動記錄表中指出電池組件端價格仍滯后，已調高分布式組件出貨指導價并對2026 年組件價格上漲抱有信心。公司官方公眾號披露至尊N型大版型組件量產功率與雙面率高，在國際光伏組件單項冠軍賽中表現優異。我們認為公司提價預期與性能優勢有望為組件毛利率修復提供抓手。

鈣鈦礦疊層路線持續研發，強化中長期技術與專利護城河。公司在2026 年1 月15 日投資者關系活動記錄表中披露公司于1 月開發行業首片大面積P型HJT/鈣鈦礦疊層電池，鈣鈦礦相關專利申請合計689 項，全球領先。我們認為在技術、專利儲備與商業化的組合下，公司有望在下一代高效技術產業化提速階段占有優勢，為太空光伏等高壁壘新場景拓展提供技術支撐。

儲能由規模爬坡邁向量利并進，為業績提供第二增長曲線。公司在2026 年1 月15 日投資者關系活動記錄表中披露2025 年儲能出貨超8GWh，并規劃2026 年儲能出貨提升。公司官方公眾號披露截至2025 年底全球儲能系統累計出貨量突破18GWh。我們認為儲能業務有望實現量利齊升，在組件盈利低位階段對公司整體業績形成韌性支撐并貢獻中長期彈性。

盈利預測與估值

考慮目前行業仍在周期底部，銀價上行等因素帶來成本壓力，我們將公司2025 盈利預測從-42.94 億元下調至-69.03 億元，下調2026 年盈利預測242.7%至-16.43 億元。考慮未來行業逐步復蘇，發展前景樂觀，市場交易遠期估值，我們切換2027 年估值，引入2027 年盈利預測11.90 億元，對應當前2027 年估值40.4 倍市盈率。考慮行業周期未來上行，公司業務與技術存在優勢，我們提高公司目標價50%至25.5 元，對應2027 年50.2 倍市盈率，較當前股價有24.3%的上行空間。

風險

光伏需求不及預期風險，技術迭代不及預期風險。