事件一：公司近日發(fā)布2025 年三季度報告，2025 年前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入509.15 億元，同比-13.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤-34.03 億元，同比減虧;2025 年第三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入181.01 億元，同比-9.78%，環(huán)比-5.53%;實現(xiàn)歸母凈利潤-8.34 億元，同環(huán)比減虧明顯。

事件二：11 月13 日，陜西省市場監(jiān)督管理局公示《隆基綠能科技股份有限公司收購蘇州精控能源科技股份有限公司股權(quán)案》。

硅片、組件出貨保持平穩(wěn)，BC 二代出貨占比快速提升。2025 年前三季度公司硅片外售出貨11.26GW、13.46GW、13.43GW，公司電池組件外售出貨16.93GW、24.92GW、21.58GW，三季度硅片、電池組件出貨保持平穩(wěn)。其中BC 組件1-9 月累計銷量達(dá)到14.48GW，占前三季度電池組件外售比例達(dá)22.83%，HPBC2.0 產(chǎn)品產(chǎn)銷量實現(xiàn)環(huán)比快速增長。

收購蘇州精控能源科技股份有限公司，進(jìn)軍儲能。根據(jù)公示信息，隆基綠能與精控能源簽署協(xié)議，隆基綠能擬通過收購股權(quán)、增資入股、表決權(quán)委托的形式取得精控能源約61.9998%的表決權(quán)。精控能源主要從事鋰離子電池儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)。完成交易后，隆基綠能將持有精控能源61.9998%的表決權(quán)，單獨控制精控能源。11 月26 日，隆基儲能產(chǎn)品解決方案發(fā)布會于英國倫敦重磅舉行，隆基綠能副總裁佘海峰首次面向全球系統(tǒng)闡述公司的儲能戰(zhàn)略，并重磅推出儲能一站式解決方案。

行業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈報價與盈利有望提升。光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，通過控產(chǎn)能、保價格等措施有效遏制惡性競爭，推動產(chǎn)業(yè)鏈價格修復(fù)與盈利改善。

投資建議：公司作為光伏一體化龍頭，技術(shù)迭代引領(lǐng)行業(yè)，隨著行業(yè)反內(nèi)卷推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈報價有望見底回升，公司盈利水平有望得到修復(fù)，同時受益于HPBC2.0 加速放量，公司后續(xù)產(chǎn)品報價與盈利修復(fù)有望優(yōu)于行業(yè)。2025 年光伏行業(yè)競爭加劇超預(yù)期，考慮到2026-2027 年光伏行業(yè)需求增速的波動，我們調(diào)整了2025-2026 年盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2025-2027 年營業(yè)收入分別為654.34 億元、812.96 億元、963.32 億元;歸母凈利潤分別為-45.09 億元、30.88 億元、56.17 億元，對應(yīng) EPS 分別為-0.59元、0.41 元、0.74 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游需求風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、政策風(fēng)險。