事件描述

TCL 中環(huán)發(fā)布2025 年三季報，2025 前三季度公司實現(xiàn)收入215.72 億元，同比下降4.48%;歸母凈利-57.77 億元;其中，2025Q3 實現(xiàn)收入81.74 億元，同比增長28.34%，環(huán)比增長12.01%;歸母凈利-15.34 億元，環(huán)比減虧。

事件評論

隨著光伏行業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)推進，產(chǎn)業(yè)鏈上游價格在7-9 月有所回升，從而帶動硅片盈利有所修復。公司持續(xù)推動制造成本降低，截至2025 年9 月末，公司硅片非硅成本較年初下降超40%，光伏材料業(yè)務2025Q3 盈利水平顯著改善。2025Q1-3，公司新能源光伏業(yè)務營收160.1 億元，三季度環(huán)比改善22%。具體來看：

1)公司電池及組件業(yè)務的產(chǎn)品力進一步提升。中環(huán)已經(jīng)建立以SUNPOWER、TCLSolar、TCL 中環(huán)為核心的品牌矩陣，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，半片及BC 組件逐步上量。公司已與多家央國企大客戶開展戰(zhàn)略合作，正在加速突破分布式市場，海外的中東、拉美、澳新等市場出貨快速增長。

2)公司繼續(xù)完善全球化戰(zhàn)略。菲律賓、中東等海外業(yè)務按計劃推進，控股子公司Maxeon仍處變革調(diào)整階段，對中環(huán)業(yè)績造成負向影響。為應對經(jīng)營挑戰(zhàn)和匹配業(yè)務戰(zhàn)略，公司以市場和客戶為核心深化組織變革和流程優(yōu)化，建立敏捷高效響應機制，加快效益改善。同時，公司密切關(guān)注周期底部的產(chǎn)業(yè)整合機會，補齊短板，增強競爭力。

半導體業(yè)務方面，公司堅持“國內(nèi)領先，全球追趕”戰(zhàn)略，實現(xiàn)出貨907MSI，2025Q1-3 實現(xiàn)營業(yè)收入42.4 億元，同比增長28.7%。公司將持續(xù)豐富產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)，提升市場競爭力和影響力。

財務數(shù)據(jù)方面，2025Q3，公司計提3.29 億元資產(chǎn)減值，主要為存貨跌價。公司持續(xù)重視研發(fā)投入，把握產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級機遇，以知識產(chǎn)權(quán)及專利商業(yè)化運作構(gòu)建全新BC 合作生態(tài)。行業(yè)較大的盈利壓力背景下，公司仍保持了正的現(xiàn)金流入，2025Q1、2025Q2、2025Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.91 億元、0.32 億元、1.09 億元。

近期光伏反內(nèi)卷進展積極，中環(huán)作為光伏硅片領域龍頭企業(yè)，盈利水平亦有望得到修復。

風險提示

1、反內(nèi)卷進展不及預期;

2、光伏裝機不及預期。