一、價格：繼續在上漲通道中運行

本周在秦港調出受限、進口轉內需和下水煤需求修復的三重作用下，港口供需繼續關系邊際轉緊，秦港末煤提漲1 元/噸至629 元/噸。隨著坑口煤價和短倒費的上漲，發運利潤明顯收縮，港口庫存又攀升至極值附近，坑口煤價承壓偏弱。據CCI 估價系統顯示，大同5500 大卡報460 元/噸，鄂爾多斯5500 大卡報367 元/噸，陜西5800 大卡報411 元/噸，分別上漲0 元/噸、1 元/噸和-6 元/噸。目前秦港受限解除產生的供給增量、日耗修復產生的需求增量和部分“進口轉內需”產生的需求增量基本已經在價格中得以體現，未來煤價將取決于“進口轉內需”和“日耗修復”的進一步發酵。

按照月初推演：1）若日耗能穩定在70 萬噸/天的平臺，且進口政策不放開，港口煤價將在下半年單邊上行；2）若日耗能穩定在70 萬噸/天的平臺，且進口政策放開，港口煤價將繼續平穩運行，提漲將發生在10 月中旬后的第二輪冬儲中；3）若日耗降至60 萬噸/天的平臺，進口政策不放開，港口煤價也將平穩運行，提漲亦將發生在10 月中旬后的第二輪冬儲中；4）若日耗降至60 萬噸/天的平臺，進口政策放開，港口煤價將出現下跌風險，價格企穩將時點仍會是10 月中旬。近期日耗還在70 萬噸/天的平臺上，進口尚未放開，港口煤價仍在第一種假設的邏輯框架下運行。
二、需求：日耗快速修復至70萬噸/天的平臺

本周沿海6大電廠日耗周平均值為60.41萬噸/天，相對上周下跌1.16萬噸/天，相對去年同期低7.29萬噸/天，相對近5年均值高0.45萬噸/天。臺風山竹結束后，沿海六大電廠日耗持續修復，從周一的56.68萬噸/天提高至周日的66.70萬噸/天，增幅高達10.02萬噸，再次回到70萬噸/天的平臺。若日耗能穩定在70萬噸/天的平臺，港口成交將再無下跌的基礎，即港口煤價將不再具備下跌的基礎；若日耗只能穩定在60萬噸/天的平臺，在10月中旬的日耗見底到來前，港口成交主要支撐因素就在于進口轉內需。

三、庫存：秦港吞吐受限導致庫存大幅積壓

目前，沿海6大電廠的庫存為1483.42 萬噸，相對上周減少56.27 萬噸，目前的可用天數為22.57 天，高于15天的安全庫存，遠高于7 天的警戒庫存。因為秦皇島吞吐受限，使得秦皇島庫存本周大幅增144.50 萬噸至786.50 萬噸，基本接近其實際場存能力的800 萬噸。秦皇島高企的庫存將對坑口的發運和貿易商的出售構成比較明顯的影響，坑口一端主要是發運受到庫存擠壓。