港口動力煤超預(yù)期上漲，產(chǎn)地煤價持續(xù)上漲中。截至9月20日秦皇島5，500大卡山西優(yōu)混動力煤702元，環(huán)比大漲47元，不到1個月漲幅88元，大超預(yù)期。產(chǎn)地煤價，動力煤平均上漲2%，受到礦難影響的山西晉中、長治等地上漲8%；煉焦煤平均上漲3%，山西長治上漲8%，山東上漲5%，河北上漲4%；無煙煤除貴州河南外穩(wěn)定；噴吹煤上漲8%。

多項需求指標(biāo)創(chuàng)新高，電廠庫存創(chuàng)階段新低。秦皇島庫存持平在554萬噸。錨地船舶數(shù)量92艘，近兩周連續(xù)保持90艘以上創(chuàng)近4年新高；沿海煤炭運價指數(shù)大幅跳漲22%，創(chuàng)半年新高。港口活躍度非常高，需求強勁。六大沿海電廠周均庫存69萬噸，同比增幅仍是23%的較大漲幅，反映需求較好。截至20日六大電廠庫存天數(shù)13天，減少2天，庫存984萬噸，為半年新低。

未來1個月供應(yīng)會繼續(xù)收緊，缺煤延續(xù)。三周前市場全部預(yù)期煤價將會下降，各環(huán)節(jié)存煤較少，然而偏緊的供應(yīng)，超預(yù)期的強勁需求使得煤價突然掉頭向上，大超預(yù)期。8月煤炭產(chǎn)量2.9億噸低于預(yù)期。我們認(rèn)為十月供應(yīng)側(cè)將會繼續(xù)收緊，主要體現(xiàn)在臨近十九大的安全要求更加嚴(yán)格，停產(chǎn)可能增多；10月1日以后環(huán)渤海禁止汽運煤集疏港（占吞吐量8.5%）疊加大秦線10月10日開始25天的檢修（影響15%左右的運力），本身不高的北方港口的庫存形勢不容樂觀，禁止汽運煤集疏港也會對進口產(chǎn)生不利影響，加重供應(yīng)的偏緊，供應(yīng)持續(xù)的偏緊疊加準(zhǔn)備冬儲和供暖季限產(chǎn)前搶產(chǎn)的高需求，不排除煤價創(chuàng)新高。

焦煤價格仍在上漲通道，關(guān)注上漲動力可能會減弱。焦煤價格繼續(xù)上漲5%左右，但鋼鐵價格已經(jīng)連續(xù)下調(diào)2周多，鋼鐵庫存已經(jīng)連續(xù)5周上漲，下游基本面有轉(zhuǎn)弱趨勢；隨著10月1日焦炭開始限產(chǎn)，焦炭需求可能減弱。目前鋼廠焦煤庫存12.5天，為今年新低，京唐港焦煤庫存109萬噸，周環(huán)比下降24%，為半年新低，庫存偏低和供應(yīng)偏緊下，焦煤價格可能還會沖高，但繼續(xù)上漲的動力后期可能會因為需求有所削弱。