日前，一則“無錫尚德破產案收官，國開行16億打水漂”的消息讓很多光伏人不禁唏噓感慨，昔日龍頭轟然倒臺的一幕仍歷歷在目。然而如今的無錫光伏產業，在世人眼中卻是一副冰火兩重天的別樣光景：痛失核心資產的尚德這邊是“親戚或余悲”，惟有黯然收拾殘局、勉力維持;那頭卻是“他人亦已歌”，海潤光伏內蒙豪擲百億元建電站的大手筆，不由得令一眾驚呆了的“小伙伴”們重新審視這片光伏熱土。

其實，不但是無錫，伴隨大干快上的火熱景象重現，不少光伏人或許都覺得恍然如夢：凄風冷雨的慘況仿佛還在昨夜，怎么一轉眼就艷陽高照了?究竟是光伏“第二春”來得太快，還是行業崩盤前的回光返照?如果說，在尚德稱霸的那些年月，各家企業比拼的還是產能規模和出貨量排名，而在下游應用環節大熱的“后尚德時代”，角力的重心則轉移到了裝機規模和投資額上，唯一不變的依然是比富斗狠的土豪習氣。然而，相比已經做壞了的組件制造業，光伏發電領域真的就是一馬平川的坦途么?無錫尚德的悲劇，又是否會再度上演?

電站投資掀狂潮光伏業重現大干快上

相對于無錫尚德這個落魄的前輩豪門，同樣從無錫發家的海潤光伏可謂志得意滿。就在11月20日，這家公司與內蒙古阿拉善盟行政公署簽署意向協議，擬在當地規劃建設1GW的光伏電站，總投資將達100億元之巨。

其實，早在今年7月初，海潤光伏就已經在當時還一片沉寂的業界先聲奪人，在江西布局開發近500MW光伏電站項目，合同總金額近42億元，這筆大單甚至超過該公司2012年營收總額的84%，也是中國光伏行業自2011年“入冬”以來的第一大單，著實令那些仍在蟄伏待變的小伙伴們“羨慕嫉妒恨”。值得一提的是，給海潤光伏下單的正是日前接盤無錫尚德的順風光電。

盡管如此這般春風得意，但海潤光伏的家底卻著實有些捉襟見肘。其三季報顯示，截至今年9月末，海潤光伏總資產為116億元，但歸屬上市公司股東的凈資產僅22.7億元;前三季度實現營收36.7億元，同期凈虧損2.2億元。一家還陷在虧損泥潭中的企業，想要撬動一個百億元的大項目，任你再怎么長袖善舞左右逢源，聽起來也還是不靠譜。

如此大干快上的并不只是海潤光伏一家。就在11月12日，中環股份發布公告稱，計劃于2017年前在內蒙古開發建設7.5GW裝機容量的光伏電站;為此已與呼和浩特市、林格爾縣政府簽署了一份先期建設2GW光伏電站項目的框架協議，累計投資將達200億元。

不單是光伏企業掀起了投建電站的熱潮，就今年來看，包括對光伏發電幾乎一無所知的房地產企業、風險投資公司都蜂擁而入，削尖腦袋到西部地區尋找可以分羹的機會。而圍繞光伏電站的各種造富和吸金神話又開始流傳，裹挾著各路人馬和更多資金卷入這個行當。正是“亂花漸欲迷人眼”，面對此情此景，光伏業內雖然也有擔憂的聲音，但似乎已經被更多企業的摩拳擦掌、躍躍欲試所掩蓋。毫無疑問，剛剛經歷劫后余生的中國光伏企業，又再度迎來新一輪堆砌泡沫的狂潮。筆者想到了一句西方諺語“上帝欲使其滅亡，必先使其瘋狂”;畢竟，再亮麗的肥皂泡、再璀璨的煙火，還是注定會以破滅收場。

老腦筋不改光伏業還會出第二個尚德

如同一列隨時可能出軌的高速列車，雖然外人看來險象環生，身在其中者卻往往并不自知，甚至還感覺良好。面對外界的種種質疑，海潤光伏CEO楊懷進相當淡定，稱公司目前不用擔心資金來源問題;只要一期項目盈利情況良好，就可以實現后續項目的滾動開發。

百億元資金來源不愁，難道錢會憑空從天上掉下來么?由不得你不信，這種天上掉錢的事情，海潤光伏還真碰到過。去年12月份，正是中國光伏業哀鴻遍野的歲月，海潤光伏2012年業績以巨虧收官本已是板上釘釘。然而，從當年12月18日到12月25日的一周之內，這家公司就收到了近5億元，瞬間實現扭虧為盈，成為當年中國光伏業寥寥數家免于虧損的幸運兒之一。當然了，發錢的不是圣誕老人，除去1.7億元的“金太陽示范項目”補貼，其余3.3億元幾乎都來自無錫當地政府。

能讓地方政府不遺余力為其業績兜底、保其金身不破，海潤光伏的神通廣大，著實不可小覷。眼下雖然虧著，不過正是“騎驢看唱本--走著瞧”，沒準到了年底又可以憑借送上門的紅包實現大逆轉也未可知。之前有內部人士曾透底這百億元來自銀行信貸，如今想來也并不奇怪;有政府為其背書，當然是要風得風、要雨得雨。然而，回想當年無錫尚德的風光八面、“光伏帝”施正榮的呼風喚雨，比之今日海潤光伏有過之而無不及;但最終還不是“眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了”?豈不聞江湖上有句話“出來混，遲早要還的”，任你是大羅金仙，今天吃進肚的免費午餐，終有一天會加倍回吐出來。無錫尚德殷鑒就在眼前，海潤光伏又怎可視而不見?

當然，正是“士別三日當刮目相待”，眼下的海潤光伏已經全面轉向光伏電站開發業務，目前投建電站的內部收益率可以達到15%左右，遠高于上中游組件制造環節;伴隨主營業務和經營模式的重大轉向，與當年的尚德已不能簡單類比。楊懷進也一再表示，西部地區光照良好、土地資源充裕，只要不出現棄光限電，光伏電站的收益就有保證。對于電站投資回收期漫長這一問題，海潤光伏同樣并不擔心;楊懷進7月份就曾明言“我們不會做電站運營商，只會一個接一個地做電站項目和銷售電站項目”。

這樣看來，在內蒙這個百億元的大項目上，海潤光伏的如意算盤是：通過建電站來帶動自身組件銷售，并且建成后立即轉讓來獲得更大收益，保證資金快速回籠，從而投入到下一期項目，實現所謂的滾動開發。雖然聽起來很美，但筆者的疑惑卻有增無減：下家應該不是傻子，如果加價賣出去還有人接盤，說明電站的中長期運營收益應該遠高于其買入成本，既然如此海潤光伏為何拒絕做電站運營商，而將穩健獲利的機會拱手予人?反過來說，如果出售電站是考慮到回款周期漫長、預期收益不穩定而急于落袋為安，下家也不傻，同樣的顧慮對方會看不出來么?那樣的話還會有人愿意接手么?

說到底，收益永遠和風險成正比。本身是高負債率經營，要靠炒賣電站賺快錢，公司承擔的短期風險也會驟增;一旦上述某一個環節卡殼，資金鏈條可能很快斷裂，整個項目就會擱淺，償債變成“不可能的任務”，當年的尚德不就是這樣被放倒的么?對于海潤光伏而言，雖然業務方向、經營模式變了，只要大干快上、“背靠大樹好乘涼”的發展思維不變，就仍有可能和尚德倒在同一個地方。