2014年上半年瀝青需求的釋放會(huì)繼續(xù)得到改善

基建投資活動(dòng)繼續(xù)加快

這個(gè)冬天“儲(chǔ)”還是“不儲(chǔ)”，關(guān)鍵要看宏觀經(jīng)濟(jì)上是否具備“儲(chǔ)”的適宜環(huán)境和條件。也就是2014年開春后，冬儲(chǔ)的瀝青能否賣個(gè)好價(jià)或在采購成本上占到便宜。

先看政治環(huán)境。適宜瀝青冬儲(chǔ)的最大紅利是黨的十八屆三中全會(huì)將于11月份召開。本次會(huì)議的議題將側(cè)重于深化改革，強(qiáng)化改革的頂層設(shè)計(jì)。十八屆三中全會(huì)的召開將成為新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子大刀闊斧推行改革的新起點(diǎn)。隨后，會(huì)有一系列的重大新政陸續(xù)推出。其中最引人關(guān)注的除已經(jīng)推出的上海自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)方案外，還包括期盼已久的《全國促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃(2011—2020年)》、《沿邊地區(qū)開放開發(fā)規(guī)劃(2012—2020年)》等多項(xiàng)關(guān)乎國計(jì)民生的重大經(jīng)濟(jì)政策。這其中的城鎮(zhèn)化建設(shè)是中國經(jīng)濟(jì)未來新的增長點(diǎn)，是擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在，將極大地促進(jìn)我國道路交通等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和投入，多項(xiàng)政策的疊加效果也會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展。

再看宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度。在經(jīng)過一年多的經(jīng)濟(jì)放緩態(tài)勢(shì)后，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)今年三季度已經(jīng)觸底并開始回升。從9月份的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，包括工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資以及社會(huì)零售總額在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，連續(xù)第三個(gè)月強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。9月份，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)和匯豐分別發(fā)布的PMI指數(shù)都繼續(xù)維持在景氣擴(kuò)張區(qū)間50%以上，并較上月繼續(xù)小幅上升。顯示出中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)改善，且短期回升仍有動(dòng)力。預(yù)計(jì)GDP增速將由三季度的7.5%回升至四季度的7.6%，甚至略高。

三看與瀝青需求有直接關(guān)聯(lián)的基建投資規(guī)模。受投資政策和經(jīng)濟(jì)周期的雙重影響，基建投資活動(dòng)繼續(xù)加快。8月份單月投資增長21.4%，連續(xù)兩個(gè)月回升，是2013年以來單月投資增速的最高水平。其中，由于資金支持改善，基建投資在投資中一枝獨(dú)秀，包括瀝青在內(nèi)的石油制品增速受企業(yè)采購回暖帶動(dòng)大幅提升。預(yù)計(jì)2014年國內(nèi)瀝青消費(fèi)量將比2013年增長5.23%，達(dá)到2294萬噸。

總之，不論是宏觀經(jīng)濟(jì)方面還是瀝青產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，目前都正處在回升期，明年上半年瀝青需求的釋放會(huì)繼續(xù)得到改善。因此，今年冬天多儲(chǔ)存點(diǎn)貨是必要的。預(yù)計(jì)受宏觀經(jīng)濟(jì)利好刺激，今年瀝青市場(chǎng)的冬儲(chǔ)規(guī)模應(yīng)該略大于往年。

這次原油(101.61,-0.41,-0.40%)下跌的原因較為特殊

在影響瀝青價(jià)格的諸多因素中，原油價(jià)格無疑是最為重要的影響因素。自9月份以來，國際原油價(jià)格呈持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，尤其是上周五出現(xiàn)四周來最大單日跌幅，但這次原油下跌的原因較為特殊，主要是由于美國政府預(yù)算之爭及債務(wù)違約的可能仍存在不確定性，導(dǎo)致10月份美國消費(fèi)者信心惡化，信心指數(shù)降至九個(gè)月最低。

但是，考慮到這場(chǎng)危機(jī)實(shí)質(zhì)是由美國兩黨為各自利益博弈的鬧劇，美國政府不可能永不開門，而且一旦發(fā)生美國債務(wù)支付危機(jī)，損失最大的是美國自身。因此，預(yù)計(jì)在10月17日美國債務(wù)支付違約的最后期限到來前，美國兩黨達(dá)成協(xié)議的可能性還是很大的，到時(shí)原油會(huì)有報(bào)復(fù)性反彈。

此外，目前正值原油消費(fèi)淡季。而進(jìn)入11月份冬季后，通常是原油、取暖油等需求比較旺盛的時(shí)節(jié)，原油價(jià)格易漲難跌。預(yù)計(jì)本次布倫特原油下跌的極端底部區(qū)域在103—100美元/桶，對(duì)應(yīng)紐約原油(WTI)期貨價(jià)格在92—95美元/桶，在時(shí)間上也正好是進(jìn)入到11月份上旬或者中旬。

根據(jù)國產(chǎn)長三角重交瀝青價(jià)格與布倫特原油價(jià)格的回歸模型測(cè)算公式，即布倫特原油每上漲1美元/桶，瀝青價(jià)格上漲31.3元人民幣/噸可以測(cè)算出，當(dāng)布倫特原油從目前的111美元/桶跌到極端價(jià)格100美元/桶時(shí)，瀝青1402合約期價(jià)大約將從目前的4466元/噸跌到4120元/噸底部區(qū)域，不過這種預(yù)測(cè)略顯悲觀和保守。預(yù)計(jì)瀝青1402合約本輪調(diào)整的底部區(qū)域大約在4300—4200元/噸。

2013年瀝青冬儲(chǔ)行情值得期待

從2006年后歷年的瀝青冬儲(chǔ)行情統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，瀝青的漲跌方向與原油基本一致。但從2010年開始，瀝青的波動(dòng)幅度要小于原油波動(dòng)幅度。預(yù)計(jì)2013年瀝青期貨最低價(jià)約在4200—4300元/噸區(qū)域，出現(xiàn)的窗口時(shí)間大概在11月7日立冬前后；最高價(jià)估計(jì)會(huì)達(dá)到4900—5000元/噸，可能出現(xiàn)的時(shí)間約在2014年4—5月份。不過上述推測(cè)僅為理論性的探討，不應(yīng)作為入市依據(jù)。總之，2013年瀝青冬儲(chǔ)行情值得期待。