事件：近日，公司宣布與晶泰科技簽署AI+機器人高通量疊層太陽能電池研發(fā)項目合作協(xié)議，雙方將設立合資公司，共同推動鈣鈦礦疊層電池技術的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化進程，打造更具競爭力的高效能光伏產(chǎn)品。

強強聯(lián)合，以AI+機器人重塑鈣鈦礦疊層研發(fā)新范式

此次戰(zhàn)略合作將深度融合雙方在光伏技術與智能自動化領域的領先優(yōu)勢，共建全球首條“AI 決策—機器人執(zhí)行—數(shù)據(jù)反饋”全閉環(huán)疊層電池智能制造實驗線。該產(chǎn)線基于多場景應用需求，致力于開發(fā)高效率、高穩(wěn)定性的太陽能電池產(chǎn)品。在聯(lián)合實驗室中，機器人系統(tǒng)將自動對上百種鈣鈦礦材料配方與復雜的薄膜制備工藝等關鍵參數(shù)進行編碼，依托專屬模型與大語言模型協(xié)同驅動的AI 研發(fā)平臺，完成疊層結構設計與工藝參數(shù)優(yōu)化等核心任務。通過多模態(tài)AI 推理與自主進化迭代機制，系統(tǒng)可不斷生成并驗證更優(yōu)的鈣鈦礦疊層電池設計方案，形成可持續(xù)進化的技術閉環(huán)。此次合作還將建成行業(yè)首個千平米級AI 高通量疊層電池實驗線，預計實驗通量可達1000 片/天，實現(xiàn)研發(fā)效率的百倍級提升。公司預計鈣鈦礦疊層電池有望在未來三年內實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。

TOPCon 路線王者，厚積薄發(fā)爭奪鈣鈦礦疊層新高地

鈣鈦礦疊層技術更高的理論效率極限，被視為光伏產(chǎn)業(yè)未來的關鍵方向和核心技術攻堅點，其高效率、低成本、輕量化、柔性化等特點在太空應用領域也具有巨大潛力和戰(zhàn)略意義。公司憑借在TOPCon 領域長期積累的技術優(yōu)勢與產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，持續(xù)探索TOPCon 在鈣鈦礦疊層中的技術融合發(fā)展。根據(jù)公司定期報告披露，公司高效TOPCon 電池研發(fā)效率已提升至27.79%，2025 年底公司規(guī)劃完成40%-50%的現(xiàn)有產(chǎn)能升級，主流版型功率640W 以上，2026 年部分主流版型功率進一步提升到650-670W 水平。公司TOPCon 基鈣鈦礦疊層電池轉化效率已實現(xiàn)34.76%的新突破，為在高效疊層電池領域的產(chǎn)業(yè)化布局奠定了堅實基礎。此次戰(zhàn)略合作更是公司鞏固長期技術優(yōu)勢、搶占下一代技術制高點的關鍵舉措。

儲能業(yè)務扭虧在即，光儲一體化戰(zhàn)略動能顯現(xiàn)

面對光儲一體化的行業(yè)趨勢，公司持續(xù)深化在新型儲能領域的戰(zhàn)略布局，光儲協(xié)同優(yōu)勢顯現(xiàn)，儲能業(yè)務即將步入規(guī)模放量與盈利并行的收獲期。2025 年前三季度中公司的儲能系統(tǒng)發(fā)貨量已達3.3GWh，公司更是在投資者交流中明確表示2026 年規(guī)劃出貨量高增，儲能業(yè)務也預計在2026年起貢獻穩(wěn)定盈利。在產(chǎn)能方面，公司已具備17GWh 系統(tǒng)集成產(chǎn)能與5GWh電芯自供能力，制造端擴產(chǎn)穩(wěn)步推進，為后續(xù)業(yè)務增長提供堅實支撐。

市場拓展方面，公司儲能業(yè)務國際化布局成效顯著，海外訂單占比約80%，重點聚焦于大型儲能與工商業(yè)儲能項目，需求持續(xù)旺盛。面向儲能市場的火熱發(fā)展，光儲一體化戰(zhàn)略有望進一步打開成長空間，構筑差異化競爭力。

投資建議：

我們預計公司2025/2026/2027 年的凈利潤分別為-45.04/21.27/35.67 億元，增速分別為-4653%/147.2%/67.7%。我們認為公司作為光伏技術創(chuàng)新的領先者，此次戰(zhàn)略合作有望加速公司在鈣鈦礦疊層電池技術的商業(yè)化進程，建立先發(fā)優(yōu)勢,加快獲取新增市場份額。同時儲能業(yè)務的高速增長有望快速成長為公司的第二增長曲線，在未來貢獻顯著的業(yè)績增量。我們選擇光伏一體化組件龍頭隆基綠能、晶澳科技、天合光能作為對比。隆基綠能是BC 技術代表的龍頭企業(yè)，與公司的TOPCon 技術同為N 型替代P 型浪潮中的標志性技術;晶澳科技專注于光伏一體化業(yè)務發(fā)展，同樣具備較高的TOPCon 產(chǎn)能及業(yè)務布局;天合光能在光伏一體化業(yè)務之余，更早布局儲能業(yè)務，跟公司業(yè)務結構有一定可比性。結合可比公司情況，鑒于公司在TOPCon 領域的領先地位以及快速成長的儲能業(yè)務布局，我們給予公司2026 年35 倍PE，12 個月目標價為7.35 元，給予買入-A 評級。

風險提示：原材料價格波動的風險。行業(yè)競爭加劇，盈利不及預期風險。研發(fā)項目不及預期風險。海外貿易政策調整風險。