在中國(guó)光伏版圖上，隆基綠能不僅是一家龍頭企業(yè)，更是一個(gè)巨大的風(fēng)向標(biāo)。

2025年10月，隆基綠能披露了三季報(bào)，依舊虧損。緊接著11月，隆基就宣布了一項(xiàng)“雖遲但到”的并購(gòu)——收購(gòu)精控能源進(jìn)軍儲(chǔ)能。

隆基這“一虧一買”之間，市場(chǎng)的信號(hào)已經(jīng)非常明確：?jiǎn)我痪S度的規(guī)模內(nèi)卷已經(jīng)走到盡頭，中國(guó)光伏正在經(jīng)歷一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)生死的“反內(nèi)卷”自救。

曾幾何時(shí)，光伏是中國(guó)制造的名片，但隨著組件價(jià)格跌破成本線，行業(yè)正在虧損的泥潭里步履維艱。

作為曾經(jīng)的“光伏茅”，隆基綠能的市值從 2021 年的峰值5400億元大幅縮水至 2025 年 11月 24 日收盤的1422億元，累計(jì)蒸發(fā)約3900 億元。

幾千億市值灰飛煙滅，再加上隆基綠能 2025 年前三季度的表現(xiàn)，正是這場(chǎng)慘烈內(nèi)卷最真實(shí)的寫照。

01

內(nèi)卷代價(jià)的具象化

隆基綠能2025年三季報(bào)的數(shù)據(jù)，是全行業(yè)“流血”的縮影。

2025年前三季度，隆基綠能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收509.15億元，同比下降13.1%;歸母凈利潤(rùn)虧損34.03億元。第三季度單季營(yíng)收181.01億元;單季度歸母凈利潤(rùn)虧損8.34億元。

盡管相較于2024年同期，隆基綠能虧損幅度有所收窄(Q3單季虧損8.34億元，環(huán)比減虧)，但“失血”狀態(tài)仍未終止。

更令人心驚的是毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度公司毛利率僅為1.21%，較去年同期下降了6.77個(gè)百分點(diǎn)，處在近10年的最低點(diǎn)。

這意味著，在剔除極低的管理成本后，隆基綠能賣光伏組件幾乎是在做慈善。

事實(shí)上，在三季報(bào)中，隆基綠能虧損的很大一部分原因來(lái)自于資產(chǎn)減值。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全年計(jì)提資產(chǎn)減值損失高達(dá)87.01億元，2025年前三季度又繼續(xù)計(jì)提近20.7億元。

連續(xù)的大額計(jì)提，不僅是因?yàn)楣杵⒔M件價(jià)格的暴跌，更是因?yàn)榧夹g(shù)路線從PERC向BC/TOPCon切換過(guò)程中，舊產(chǎn)能和舊庫(kù)存的價(jià)值毀滅。

但客觀的說(shuō)，這不僅僅是隆基一家的問(wèn)題。

翻開(kāi)2024年至2025年的行業(yè)成績(jī)單，由于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格非理性下跌，曾經(jīng)賺得盆滿缽滿的巨頭們無(wú)一幸免。

TCL中環(huán)：2024年歸母凈利潤(rùn)虧損高達(dá)98.18億元，成為當(dāng)年的“虧損王”;2025年前三季度，繼續(xù)巨虧58.16億。

晶科能源：2024年歸母凈利潤(rùn)僅為1.91億元，2025年前三季度巨虧39.42億元

……

數(shù)據(jù)的背后是殘酷的現(xiàn)實(shí)。當(dāng)全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格戰(zhàn)打到成本線以下，硅片價(jià)格暴跌80%，組件價(jià)格被砍到不及1元/W，頭部企業(yè)開(kāi)工率降至50%。

連行業(yè)成本控制之王，隆基都只有不到2%的毛利，其他企業(yè)的生存狀況可想而知。

02

反內(nèi)卷刻不容緩

中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)曾用二十年時(shí)間做到了全球全產(chǎn)業(yè)鏈的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。但如今，這場(chǎng)以“價(jià)格戰(zhàn)”為核心的低維度內(nèi)卷，正在侵蝕這一戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的根基。

當(dāng)行業(yè)前四名的企業(yè)利潤(rùn)大幅縮水，當(dāng)“賣一瓦虧一瓦”成為常態(tài)，這種建立在低價(jià)傾銷基礎(chǔ)上的“內(nèi)卷”，正在摧毀中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)積累多年的資本儲(chǔ)備和研發(fā)能力。

內(nèi)卷帶來(lái)的第一個(gè)連鎖反應(yīng)，不是虧損，而是信任鏈條的斷裂與生態(tài)系統(tǒng)的崩塌。

一直以來(lái)，光伏行業(yè)不僅卷死了二三線組件廠，現(xiàn)在壓力已經(jīng)傳導(dǎo)至設(shè)備端。

近期，行業(yè)內(nèi)就爆出了一則極具象征意義的案件：光伏設(shè)備龍頭捷佳偉創(chuàng)以侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)為由起訴了其核心大客戶隆基綠能。

在商業(yè)邏輯中，產(chǎn)業(yè)鏈上下游本是“魚水關(guān)系”，通常會(huì)極力維護(hù)核心客戶。然而，設(shè)備商如今不惜對(duì)簿公堂，折射出的是在極度內(nèi)卷下，設(shè)備企業(yè)面臨訂單萎縮、回款艱難的生存焦慮。

根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度 21 家設(shè)備企業(yè)應(yīng)收賬款合計(jì)525.70億元，同比增長(zhǎng)6.94%，甚至與 2024年末相比高出10.64%。

內(nèi)卷帶來(lái)的第二個(gè)連鎖反應(yīng)，是價(jià)格戰(zhàn)戰(zhàn)勝了技術(shù)戰(zhàn)。

為了在價(jià)格戰(zhàn)中活下去，光伏企業(yè)被迫削減不僅關(guān)乎未來(lái)、更關(guān)乎生死的研發(fā)投入。

以隆基綠能為例。隆基前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損34.03億元，2024年全年更是虧損86.18億元。

巨額虧損之下，隆基被迫進(jìn)行了光伏史上最嚴(yán)厲的成本削減，裁員幅度甚至接近50%。這不僅是人力的流失，更是技術(shù)積累的流失。

光伏本質(zhì)上是一個(gè)技術(shù)密集型行業(yè)。N型技術(shù)的迭代、BC技術(shù)的量產(chǎn)、鈣鈦礦的研發(fā)，每一項(xiàng)都需要巨額的資金支持。

如果全行業(yè)都陷入虧損的泥潭，誰(shuí)還有余力去做新一輪的技術(shù)儲(chǔ)備和技術(shù)突破?

反觀美國(guó)，技術(shù)落后于中國(guó)的第一太陽(yáng)能(First Solar)，在貿(mào)易壁壘的保護(hù)下，成為了全球市值最大的光伏企業(yè)，坐享高額利潤(rùn)。

如果中國(guó)企業(yè)繼續(xù)在低價(jià)泥潭中互搏，導(dǎo)致技術(shù)迭代停滯，那么我們辛苦建立的技術(shù)代差優(yōu)勢(shì)，極有可能在未來(lái)3-5年內(nèi)被國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抹平。

反內(nèi)卷，已不再是企業(yè)的戰(zhàn)術(shù)選擇，而是中國(guó)光伏保衛(wèi)戰(zhàn)的必然要求。

03

保護(hù)中國(guó)光伏的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)不能因?yàn)閮?nèi)卷而坍塌。而要守住這份優(yōu)勢(shì)，就必須從根本上改變競(jìng)爭(zhēng)邏輯。

首先，從政策上，國(guó)家層面已經(jīng)出臺(tái)《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理辦法》，明確引導(dǎo)企業(yè)減少單純擴(kuò)大產(chǎn)能的項(xiàng)目。

光伏行業(yè)不要再為全球市場(chǎng)輸送廉價(jià)的過(guò)剩產(chǎn)能，這是反內(nèi)卷的政策底線。

其次，光伏企業(yè)不應(yīng)再以內(nèi)卷的出貨量排名英雄，而應(yīng)以“利潤(rùn)、技術(shù)壁壘、系統(tǒng)解決方案能力”論成敗。

值得慶幸的是，面對(duì)慘烈的內(nèi)卷，頭部企業(yè)并沒(méi)有坐以待斃。

從近期的財(cái)報(bào)和戰(zhàn)略動(dòng)作來(lái)看，中國(guó)光伏企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始了實(shí)質(zhì)性的“反內(nèi)卷”行動(dòng)：從同質(zhì)化拼殺，轉(zhuǎn)向差異化與多元化突圍。

行業(yè)目前最通用的做法，是尋找第二增長(zhǎng)曲線，儲(chǔ)能成為救命稻草。比如：

陽(yáng)光電源：憑借儲(chǔ)能系統(tǒng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收已超過(guò)光伏逆變器，2025年前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，成為行業(yè)內(nèi)少有的贏家。

阿特斯：作為二線組件廠商，卻在2025年上半年實(shí)現(xiàn)盈利，秘訣正是毛利率高達(dá)31.42%的儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

天合光能：2025年儲(chǔ)能出貨目標(biāo)翻番，海外簽約訂單超10GWh。

而隆基，也在11月份官宣收購(gòu)精控能源正式入局儲(chǔ)能，雖然被外界評(píng)價(jià)為“姍姍來(lái)遲”，但也是實(shí)質(zhì)性地邁出了反內(nèi)卷的腳步。

光伏巨頭紛紛入局儲(chǔ)能，標(biāo)志著我國(guó)的光伏行業(yè)已經(jīng)從單純的組件價(jià)格戰(zhàn)，升級(jí)為光儲(chǔ)一體化解決方案的價(jià)值戰(zhàn)。

跳出單一維度的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，正是反內(nèi)卷的核心。

隆基的虧損與轉(zhuǎn)型，是整個(gè)行業(yè)的一面鏡子。它映照出過(guò)去的輝煌與瘋狂，也折射出當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)陣痛與覺(jué)醒。

反內(nèi)卷，不是一句空洞的口號(hào)，它是對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的重塑。而目前留給中國(guó)光伏企業(yè)“換擋”的時(shí)間窗口已經(jīng)不多了。